이 논문은 2001년 1월부터 2013년 3월까지의 월별 전국 아파트 매매가격 지수를 상태공간 모형을 이용해 추세와 순환으로 분해하였다. 모수추정 결과, 추세 부분은 임의보행하는 것을 확인하였으며 추정된 표류항 과정을 보면 부동산시장에서 정부정책의 효과가 정책적 의도에 미치지 못하고 있는 것으로 나타났다. 순환 부분의 경우, AR 계수와 오차항의 표준편차가 모두 통계적인 유의성을 가지는 것으로 나타나 매매가격에는 순환적 변동이 존재하며 안정적인 AR(2)확률과정으로 설명되었다. 필자는 칼만 필터링을 이용한 추세 부분과 매매가격 지수 추이를 살펴본 결과, 추세부분에 의해 매매가격의 변화를 대부분 설명할 수 있음을 알 수가 있었으나 일시적 순환 부분이 차지하는 비중을 무시하기는 어렵다면서, 특히 글로벌 금융위기 이후 일시적 순환적 부분이 차지하는 비중이 그전보다 크다고 강조하고 있다.